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随着全国糖酒会召开释放出的积极信号，酒企的四季报能否为“艰难”的2022年画上完美的句号？

还有不到半个月，第106届全国糖酒商品交易会就要拉开序幕了。

值得关注的，本该是春季举办的本届糖酒会，因为疫情防控要求，几次延期，最终顺延至今年第四季度举行，而四季度向来也是酒企冲击业绩的最后一季。

犹记得在2021年的第四季，部分酒企因为业绩不够理想，拖累了全年成绩。那今年，随着全国糖酒会召开释放出的积极信号，酒企的四季报能否为“艰难”的2022年画上完美的句号？

2021年，多家酒企四季度不及预期

在回答这个问题之前，我们先来看看，去年四季度，都有谁家的业绩不及预期。

首当其冲的就是屡次因速度刷新业界认知的山西汾酒。

据年报显示，2021年第四季度，山西汾酒实现营收27.14亿元，同比下滑24.79%；实现归属于上市公司股东的净利润约4.35亿元，同比下滑24.90%。这也是汾酒近年来，唯一一个季度出现明显的环比回落。

对此，有业内人士分析指出，2021年第四季度的增长并不理想，主要是因为公司已于前三个季度较好地完成了全年任务，四季度在重结构下，主动控货蓄力春节旺季。受此影响，2022年一季度，汾酒如愿取得了开门红：实现营收105.3亿，同比增长43.6%；净利润37.1亿，同比增长70%，创历史新高。

但不容忽视的是，汾酒第四季度的刻意放缓，让全年业绩的增幅最终不及券商们的预期。

资料显示，多家券商给予山西汾酒2021年净利润增长预期都在80%左右，其中，最高预期增幅88.98%，最低预期增幅也有77.4%。而根据山西汾酒披露的2021年报显示，公司归母净利润53.14亿元，同比上升72.56%；扣非净利润52.59亿元，同比上升72.81%，显然低于预期。

“除了汾酒是刻意地去放缓它的增长，其他的白酒企业没有一家是故意放缓的。”中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《华夏酒报》记者表示，所有的白酒上市公司其营收和净利润的表现放到资本市场上，会波及到股价。

此外，净利增速大幅收窄的还有业绩增幅向来领先的舍得酒业。

公告显示，舍得酒业2021年第四季度实现营业收入13.62亿元，同比增长为44.89%，归母净利润2.76亿元，同比增幅仅为2.12%。

对比上年同期，舍得酒业营收增速实现较快增长，但净利润增速则巨幅收窄。据年报披露，2020年四季度，舍得酒业实现归属净利润2.70亿元，同比增长31.83%。

“四季度净利润增速远低于收入增速，主要系四季度预提部分广告及市场开发费用所致。”中国国际金融股份有限公司研究员王文丹在研报中表示，公司的业绩符合预期。

但值得关注的是，对比去年前三个季度，舍得酒业的净利润已呈现阶梯式下滑走势。公告显示，2021年前三季度，舍得酒业单季净利润分别为3.02亿元、4.34亿元和2.34亿元，同比业绩增速，则从一季度的1031.19%骤缩至二季度的215.33%，到了第三季度，增速再度下滑至59.65%。

整体来看，去年白酒企业增收不增利或微增利的情况并不少见。这在一定程度上也反映出市场需求在放缓，而前三季度的较高涨势到了第四季度是亟需消化而不是进一步扩容。

“虽然2021年白酒年收入有所增长，但第四季度有所下降。2021年的高增长是物价过快上涨带来的泡沫，四季度的负增长是库存通道已经被填满的现实证据。”凌通盛泰投资管理中心执行合伙人、否极泰基金经理、资产管理人董宝珍分析指出。

但不得不说的是，抛开四季度环比下滑，两家企业的年报还是十分能“打”，均创历史新高。综合来看，企业在四季度的贡献值还是取决于前三季度的“表现”，若前三季度已超额或者较好地完成了全年任务，则第四季度“留有余力”的确实属正常。

今年四季度有望持续高增吗？

“从目前第三季度的表现来看，总体上市白酒企业第四季度会保持按年度任务完成。部分企业会继续维持高速增长的状态，但大多数白酒企业第四季度要想继续保持高度增长很难。”北京圣雄品牌策划有限公司总经理邹文武在接受《华夏酒报》记者采访时表示，这主要是受目前市场整体环境影响决定的。一方面宏观面消费及内循环还没有起来，市场整体消费氛围没有起来；另一方面市场面白酒竞争处于存量博弈阶段，因此注定是此消彼长的状态。此外，今年渠道的存活因为流动性不是很强，各地疫情防控频发给市场的减缓了市场的流动性。

“展望四季度与来年节奏，2023年春节较早，留予酒企备货与消化库存的时间有限，因此12月前各酒企如何健康消化库存成为关键。在今年回款任务基本完成情况下，行业整体业绩具有保障，但经营质量也必然走向分化。”华创食饮在研报中分析指出，国庆节后白酒板块持续承压，10月来申万白酒指数下跌12.16%，其中贵州茅台下跌13.27%，市场对白酒预期骤降。

“原因是源自三方面：一是国庆期间疫情多点散发，旺季预期落空，节后经销商库存及现金流压力有所提升，且淡季茅台批价有所回落压制，加之明年春节较早，部分投资者对12月开始的春节回款产生担忧；二是节后禁酒令传闻发酵，导致板块短期避险情绪加重；三是受美元加息预期及对国内经济政策不确定性影响，外资近期流出较快。”华创食饮表示，在市场预期骤降之后，短期几点负面因素已在估值中集中反映，尽管短期仍有较大的不确定及分歧，但核心酒企的经营韧性和品牌价值仍不容低估。

这从多家企业发布的三季报以及相关的股权激励方案中就可以窥见一斑。

日前，贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、水井坊以及老白干酒等多家酒企三季报业绩“预喜”，除去水井坊净利增幅较低，其它七家酒企的营收和净利润均呈两位数增长。

总体来看，茅台今年前三季度的增速很不错，均超过年报里多次提及的年度经营目标增幅，较上年增长15%左右的增幅；而汾酒依然领跑，至于会不会大步迈进300亿，业界还是普遍看好的。

“汾酒今年业绩如果超过300亿是极具划时代意义的。这样的话，它与洋河的业绩就会很接近。从市场层面来说，300亿也不是不可能完成的任务。因为目前汾酒正在‘跑马圈地’，开启全国化市场扩张的步伐，市场空间还是有的。”朱丹蓬分析指出，尽管去年四季度，汾酒有在刻意放缓，但今年四季度汾酒大概率会按照预期，保持提速。

值得关注的是，10月18日，汾酒总经理谭忠豹主持召开汾酒营销工作专题会，就汾酒四季度营销工作做了安排，并提出要紧盯全年营销目标，统筹抓好品牌建设与市场推广，确保圆满完成今年目标任务。

此外，10月14日，舍得酒业发布了2022年限制性股票激励计划。根据该计划显示，该计划激励对象为公司及子公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工，共284人。据悉，这是时隔四年，舍得酒业再此发布股权激励计划，也是“复星”入主后的第一份股权激励计划。对此，业内人士一直认为股权激励有望激发内在动力，使得酒企业绩确定性进一步增强，为冲击百亿奠定了坚实的基础。

显然，各家酒企都在冲刺，希望能交上一份“完美”的答卷。但在“向好”的背后，我们也要清晰地看到，截止到今天，白酒板块还在下跌，而渠道库存引发的危机愈发明显。如何在疫情多发的挑战下，提质增效，白酒企业仍需“向内求”。