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白酒上市公司年报相继发布，一边是优质白酒品牌的扩能增产，另一边却是少数企业受限于种种客观因素而陷入下滑境地，到底是什么原因造成了这种现象？

谁落后一步？

顺鑫农业与口子窖，如今在上市企业中的地位较为尴尬，一个连续下滑，另一个则排名有所下降。

2022年报显示，顺鑫农业当期营收116.78亿元，同比减少21.46%；亏损6.73亿元，同比大跌758.08%。

这已经是顺鑫农业连续第三年利润下降，其营收也连续下降两年。

2021年，顺鑫农业实现营业收入148.69亿元，同比下降4.14%；归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比下降75.64%；2020年，顺鑫农业整体营业收入155.11亿元，比上年同期增加4.1%，实现归属于上市公司股东的净利润4.2亿元，比上年同期减少48.1%。

口子窖方面，则是数年来排名有所下滑。

2022年度白酒行业上市企业营收排行榜上，口子窖位列第11；2018年度榜单上，口子窖位列第8。

也就是说，在这4年中，口子窖的排名下滑了3位，先后被今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业超越。

2018年，口子窖还以42亿元的营收，力压今世缘的37亿元与迎驾贡酒的34亿元。其15亿元的净利，约为迎驾贡酒的两倍。

但是到了2019年，今世缘就以近乎2亿元之差，超越口子窖。到了2020年，今世缘营收超过口子窖近10亿元，与此同时，迎驾贡酒与口子窖的差距也在缩小。

2022年，迎驾贡酒以55亿元的营收超越口子窖，此前在口子窖之后的舍得酒业，也以领先近10亿的态势超越口子窖。

“两家企业，都没能抓住新一轮的风口，导致自身业绩的下滑与排位的下降。”有业界人士分析，这几年既是“酱香热”的重要风口，同时也是“名酒热”的重要风口。顺鑫农业的牛栏山，徽酒的领军品牌之一口子窖，都是具备全国影响力的品牌，但却未能抓住风口。

业界认为，这与企业自身面临的客观问题以及市场大环境有关——尤其是2020年以来，因为种种情况导致的白酒消费场景受限、消费不振等问题，重挫了部分应对不及的企业。

被客观条件所拖累？

对顺鑫农业而言，多元化导致的主业受拖累问题，似乎一直未能解决。

在今年3月27日举行的顺鑫农业2022年度网上业绩说明会上，还有许多投资者对顺鑫多年来未能及时剥离房地产业务而有所质疑。

2006年，顺鑫农业以顺鑫佳宇正式进入房地产行业，并在北京、海南文昌、内蒙古包头等地区开展房产业务。

可以说，顺鑫农业入局房产正逢高速发展期，但是令人意外的是，顺鑫房产业务却多年来持续亏损——据统计，从2008到2018年，顺鑫房产业务有6年都呈亏损状态。

财报显示，2015年-2022年，顺鑫佳宇的亏损，从0.03亿元增加到8.4亿元。在过去8年的时间里，顺鑫佳宇累计亏掉了27.65亿元。

房地产的亏损无疑挤占了其他板块的利润。

此外，作为顺鑫农业的主要业务之一，猪肉业务近年来的波动也较大，同样对白酒业务构成了冲击。

2019年，顺鑫农业猪肉产业营业收入35.60亿元，同比增长44.04%，增长率超过了同期的白酒业务。但是2022年的数据显示，顺鑫农业的猪肉产业实现营业收入27.23亿元，同比去年减少24.40%，降幅同样超过了同期的白酒业务。

也就是说，目前顺鑫农业的房地产业业务和猪肉产业，都无法对主业形成支撑，反而拖累了主业的发展。

口子窖的问题，则在于两点，一是其未能抓住酒业爆发期，在别家企业高速增长的同时，其增长率偏低。

譬如其在2018年营收增长率为18%，同期今世缘达到了26%；2019年口子窖营收增9%，同期今世缘则达到了30%，舍得酒业达到了19%。

二是在特殊时期下滑明显，譬如口子窖在2020年出现营收与净利双双负增长，营收同比降14%，净利同比降25%；同期今世缘营收同增5%，净利同增7%；迎驾贡酒在这一年营收虽然下滑8%，但是净利微增2%以上。

2022年口子窖营收微增2%，净利下滑18%，同期今世缘的营收与净利同增均达到23%以上，迎驾贡酒同样都实现了双位数增长。

聚焦和优化才能摆脱困境？

对于多元化不利的局面，顺鑫农业已经表现出聚焦的态势，与此同时，优化产品结构也成为这些企业共同的选择。

顺鑫农业在回复投资者提问时表示，关于公司地产业务板块，公司剥离地产业务的战略未发生变化。公司下一步将全力聚焦重点在售住宅项目顺鑫颐和天璟去化销售，同时，将积极推进房地产业务转型发展，多措并举推进房地产业务剥离事项。

2023年4月8日，北京顺鑫农业股份有限公司董事会发布公告称，将以自有现金出资购买顺鑫佳宇持有的位于北京市顺义区的商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产，预计交易总金额不超过人民币19.86亿元。

这被视为剥离地产业务、脱手顺鑫佳宇的重磅动作之一。

此外，在这几年中，顺鑫农业的产品结构问题也凸显出来。2022年报显示，顺鑫农业当年度高档酒收入6.73亿元，同比降低36.22%；中档酒收入13.56亿元，同比增长4%；低档酒收入60.8亿元，同比降低22.71%。

根据顺鑫方面的划分，高档酒价位为50元及以上，中档酒价位为10元至50元，低档酒为10元以下。

可以看出，包括珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列等在内的10-50元价位的中档酒实现了增长， 50元以上、10元以下的产品，则出现了大幅下降。

“因为牛栏山被视为大众化产品，高端占比较低。过于低端的产品也不符合消费倾向。”有业内人士认为，中档产品的微增，其实说明这个价位段还是颇有市场，过高、过低或许都与目前的消费趋势不符。

口子窖方面，2022年其高档、中档、低档产品分别实现收入48.7亿元（+1.9%）、1.0亿元（-6.0%）、0.9亿元（+6.5%），其中低档产品增速最快，这说明定位大众类的产品颇符合目前的消费趋势。

业内人士认为，这说明除了高端名酒有增长之外，大众化市场也有可为。三年特殊时期造成的消费下滑，已经影响到了今后消费者的消费态度，对企业而言，依据市场实际情况调整产品结构是最佳策略。